【轉錄】葛蘭姆價值投資 十條金律

葛蘭姆傳記作者列出價值型投資的14條原則，但每隔一陣子，投資專家研讀葛蘭姆的兩大傑作和實際操作後，都會提出不同的解釋，下面綜合幾種比較偏向實際操作角度的闡釋。

一、要從爛泥堆裡選股。要在創一年新低的股票中搜尋投資標的，跌到垃圾桶裡的這種股票的確有很多罪有應得，但也有一些毫無來由、莫名其妙、跌到五體投地的好股，要努力尋找其中具有價值吸引力的股票，例如本益比、股價淨值比、股價現金流量比等價值指標比同行佳的股票，找到後要深入研究。

二、要了解想打算投資的公司和公司經營的事業。知道公司產銷什麼東西，如何經營，競爭環境如何，面臨什麼威脅，有什麼優缺點；不了解的公司就不應該投資。

三、要重價值、不重價格。價格很重要，但光是價格不能代表什麼，必須拿價格和淨值之類的其他價值指標相比，股價淨值比愈低愈好，適於衡量具有很多實體資產的公司，也適於衡量擁有很多金融資產的金融保險股。

四、用價格現金流量比評估能源、電信、媒體業者。因為現金流量資料比較不容易取得，可以用息前稅前折舊前獲利率取代，從中看出公司是否具有真值。

五、用價格銷售比衡量景氣循環類股與汽車股。方法是以股價乘以發行在外股數得到的總市值，除以年度總營收，得到的數字就是價格銷售比。

六、要追求利潤、注意股利率。投資人經過適度研究，通常不會買不能合理預期長期能夠產生豐厚利潤的公司，應該像葛蘭姆所說的一樣，「不是基於樂觀，而是根據精確計算才買進。」

七、要了解經營者。以擁有企業心態進行投資的人因為不能親自經營公司，需要由企業經理人代為經營，當然希望找到能夠有效率、有能力、誠實經營公司的人，除非投資人經過健全的研究，知道公司是由有效率、有能力的誠實經營階層經營，把股東的利益放在最重要的地位上，否則不要投資這家公司。

八、要了解公司是否未曾有真值。代表股票價值的因素包括公司經營階層是否具有豐富的本行經驗，能否領導公司度過重大考驗時刻，內部人是否擁有很多公司股票（愈多愈好，愈有心鼓勵員工打拚），有無買回股票計畫，有無股利，股利多寡，是否年年成長？

九、要有信心和耐心。投資人要努力研究投資標的，如相信自己投資判斷正確無誤，根據這種判斷採取行動，就要堅持下去，因為「群眾不同意你的看法，不代表你是對是錯，你的資料和推理是對是錯，才能決定你是對是錯。」

十、要有安全邊際。葛蘭姆說：「安全邊際是可以用數字、有力的推理和實際經驗說明的東西」，是真值比股價高出多少的比率，葛蘭姆有時候認為，安全邊際至少應該有50%，但若干專家認為，以近年的市場來說，50%太高，不妨自行下修。